|
Dluhopis je cenný papír, který vyjadřuje dlužnický závazek emitenta vůči každému vlastníku tohoto dokumentu. Je toDluhopis je cenný papír, který vyjadřuje dlužnický závazek emitenta vůči každému vlastníku tohoto dokumentu. Je to cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele požadovat splacení dlužné částky ve jmenovité hodnotě a vyplacení výnosů z něj k určitému datu a povinnost osoby oprávněné vydávat dluhopisy tyto závazky splnit. S dluhopisem může být spojeno i právo na jeho výměnu za jiný dluhopis nebo za akcii.Dluhopis představuje dlouhodobý úvěrový cenný papír, jehož splatnost je zpravidla pevně stanovena. Je emitovaný s cílem získat peněžní prostředky na delší dobu a s jistotou, že věřitel později od svého rozhodnutí neustoupí. Každý cenný papír, který je obchodovatelný, musí obsahovat určité náležitosti vymezené zákonem o cenných papírech nebo jiným právním předpisem. Základními náležitostmi jsou jmenovitá hodnota, emisní cena a tržní cena. Jmenovitá hodnota je peněžitá částka uvedená na cenném papíru. Emisní kurz je peněžní částka, za kterou emitent vydává cenný papír. Tržní cena je cena, za kterou se cenný papír prodává a kupuje na veřejném trhu. Jmenovitou hodnotu dluhopisu splácí dlužník buď jednorázově ke stanovenému termínu nebo splátkami v několika termínech. Emitent si může vyhradit možnost předčasného splácení dluhopisů v jejich jmenovité hodnotě. Důležité informace týkající se příslušného dluhopisu jsou obsaženy v emisních podmínkách, které je emitent povinen uveřejnit před vydáním dluhopisů. Listinný dluhopis se skládá ze dvou částí, a to z vlastního dlužnického úpisu (pláště) osvědčujícího právní poměr trvání a z kupónového archu s talónem, který slouží k vybírání výnosu (dluhopis může být i bez talónu). Existují ovšem také dluhopisy, které neobsahují kupónový arch (vlastníci jsou evidováni u emitenta nebo u zmocněné osoby). Dělení dluhopisů Dělení z hlediska emitentů Dluhopisy veřejného sektoru, které emituje vláda, její instituce, obce nebo města. Jejich prodejem si orgány veřejné správy opatřují dlouhodobé finanční prostředky. Získané prostředky slouží k financování deficitů státních rozpočtů, k financování investic a k financování speciálních úvěrových programů. Věřitelé mají nárok na úrok, který se vyplácí ze státního rozpočtu, popř. z rozpočtu příslušného emitenta. Bankovní dluhopisy, které vydávají banky s cílem získat finanční prostředky na delší dobu. Dluhopisy korporací, které emituje podnikový sektor s cílem získat dlouhodobé finanční prostředky. Zvláštním typem jsou „prašivé dluhopisy“, které mají podstatně nižší kvalitu než standardní dluhopisy. Dělení dle doby splatnosti Krátkodobé dluhopisy – do 5 let Střednědobé dluhopisy – do 10 let Dlouhodobé dluhopisy – nad 10 let Věčné dluhopisy – (perpetual bonds) emitovány v některých státech (např. Velká Británie nebo Kanada) a nemají stanovenou dobu splatnosti. Dělení dle formy (převoditelnosti) dluhopisu: Na majitele - převádí se pouhým předáním novému majiteli, který se automaticky stává majitelem tohoto papíru. Nový majitel při převodu nemusí být emitentovi znám. Na jméno a na řád - převádí se indosamentem (úplným nebo částečným) a majitelé jsou vedeni v knize majitelů (příp. registru), obvykle podle jména a bydliště. O každém prodeji tohoto cenného papíru je emitent informován. Tyto papíry lze dále dělit na cenné papíry na jméno s omezenou převoditelností (lze je prodat pouze se souhlasem emitenta) nebo volně převoditelné, listinný cenný papír na jméno se převádí písemnou smlouvou. Dělení dle formy důchodu Dluhopis s pevným zúročením (straight bonds) má po celou dobu trvání dluhopisu stanovenou fixní úrokovou sazbu. Dluhopis s proměnlivým zúročením nemá fixní úrokovou sazbu, ale proměnlivou úrokovou sazbu, která je po vypršení určitého úrokového období přizpůsobena tržním podmínkám. Dluhopis s nulovým kuponem (zúročením), který je emitován pod nominální hodnotou. Dluhopisy z proměnlivým zúročením – FRN (floating rate notes) Tento typ dluhopisů byl poprvé emitován v 70. letech na trhu euroobligací, později i na národních kapitálových trzích. Jejich podstatou je pravidelné přizpůsobování úrokové sazby aktuální tržní situaci. Nová úroková sazba je odvozena pro následující úrokovou periodu (zpravidla 3 nebo 6 měsíců) z aktuální referenční úrokové sazby. Sazba se zvyšuje o stanovenou přirážku. Dominantní referenční úrokovou sazbou na světových kapitálových trzích je sazba LIBOR (London Interbank Offered Rate), přičemž se jedná o sazbu pro obchody mezi velkými mezinárodními bankami na londýnském trhu. FRN s maximální úrokovou sazbou – je určena maximální úroková sazba, kterou nelze překročit. FRN s minimální úrokovou sazbou – je stanovena minimální úroková sazba, pod kterou nemůže proměnlivé zúročení klesnout. FRN s minimální a maximální úrokovou sazbou – úroková sazba se může pohybovat mezi smluvenou minimální a maximální úrokovou sazbou. FRN s automatickou přeměnou na pevně zúročitelné dluhopisy – dluhopisy, které mohou být v případě poklesu úrokové sazby pod stanovenou úroveň přeměněny na pevně zúročitelné dluhopisy. FRN s možností přeměny na dluhopis s kratší dobou splatnosti – majitel má právo po několika letech vyměnit dluhopis za jiný dluhopis, který má kratší dobu splatnosti. Nové druhy dluhopisů Duální měnové dluhopisy – dluhopisy, které mají pevně stanovené rozdílné měny při upisování, umořování a placení úroků. Tyto dluhopisy umožňují spekulaci na odlišný vývoj obou měn a úrokových sazeb. Ø duální měnové dluhopisy bez opcí Ø duální měnové dluhopisy s opcemi – investor má právo požadovat placení úroků a umoření vloženého kapitálu v měně půjčky nebo podle volby v jiné měně s předem stanoveným kursem. Dluhopisy s nulovým kuponem – dlužní úpisy, které jsou vydávány pod nominální hodnotou. Při umořování je splatná nominální hodnotu dluhopisu. Dluhopisy s částečným úpisem – dluhopisy, které kupující platí ve dvou splátkách. Indexované dluhopisy – dluhopisy, které jsou chráněny před poklesem jejich investiční hodnoty. Zajištění hodnoty dluhopisu (vloženého kapitálu) a hodnoty úrokových plateb se zabezpečuje vázáním na určitý index nebo cenu, např. na index mezd, index velkoobchodních cen, cenu zlatu, cenu stříbra. Dluhopisy s indexovanými splatnými částkami (bull and bear bonds) – nazývány jako „býčí a medvědí dluhopisy“. Jedná se o zvláštní druh dluhopisu, jehož umořovací kurs je závislý na vývoji akciových indexů. dluhopisy jsou emitovány ve dvou tranších. jedna tranše je určena pro ty investory, kteří očekávají vzestup bazického akciového indexu (bull tranše – býk je spekulantem na vzestup akciových kursů). Druhá tranše je naopak určena pro ty investory, kteří očekávají pokles akciových kursů (bear tranše – medvěd je spekulantem na pokles akciových kursů). Vzestup umořovací hodnoty pro majitele jedné tranše vede k poklesu umořovací hodnoty pro majitele druhé tranše. Svlečené dluhopisy – dluhopisy, které jsou rozděleny na dvě části – na úrokovou část a na část reprezentující jistinu. Ta tyto dvě části jsou vydány cenné papíry, které jsou prodávány odděleně. Úroková část má charakter anuitního dluhopisu a část zastupující jistinu má charakter dluhopisu s nulovým kuponem. Prašivé obligace – dluhopisy s nízkou hodnotou ratingu. Za „prašivé obligace“ jsou považovány ty dluhopisy, které mají rating v neinvestiční úrovni. Dluhopisy mohou být v neinvestičních skupinách zařazeny z několika důvodů: ² zhoršila se finanční situace emitenta a ratingová agentura snížila rating z investičného stupně na spekulativní stupeň („padlí andělé“) ² nově vznikající firmy mají nedostatečnou finanční historii, proto jsou považovány za více rizikové. ² firmy mohou přesáhnout přijatelnou úroveň zadluženosti a stanou se příliš rizikovými. Druhy prašivých obligací: Ø Dluhopis s odloženými úrokovými platbami – prašivá obligace, ze kterou nejsou v prvních letech vypláceny žádné úroky. Je emitován pod nominální hodnotou a má v první fázi charakter dluhopisu s nulovým kuponem. Ø Dluhopis s rostoucí úrokovou sazbou – prašivá obligace, přičemž úroková sazba se postupně zvyšuje. Ø Dluhopis s volbou formy placení úroků – prašivá obligace, která dává emitentu právo volby formy výplaty úroků. Úrokové platby mohou být vypláceny buď v hotovosti nebo předáním dalšího dluhopisu majiteli, jehož nominální hodnota se rovná dlužné částce úrokové platby. Ø Dluhopis s možností změny úrokové sazby - dává vydavateli možnost změnit úrokovou sazbu tak, aby se tato prašivá obligace obchodovala za předem stanovenou cenu. Zvláštní druhy dluhopisů Zástavní list – dluhopis, který je krytý dlouhodobými hypotečními úvěry. Emisí zástavních listů získávají banky zdroje, které slouží k poskytování hypotečních úvěrů. Komunální list – dluhopis, který je krytý zajištěnými komunálními úvěry. Emisí komunálních listů získávají banky zdroje, které pak používají na poskytování úvěrů místním a republikovým orgánům a veřejně-právním korporacím. Náležitosti dluhopisů Před emisí dluhopisů zveřejňuje emitent prospekt, který poskytuje potencionálním investorům důležité informace pro investiční rozhodnutí. Investor zpravidla obdrží tyto základní informace: Ø Jméno emitenta Ø Měna, ve které se emise uskutečňuje (domácí, zahraniční, eurodluhopis) Ø Hodnota emise – celková částka, kterou se bude snažit emitent umístit na kapitálový trh. Čím vyšší hodnota emise, tím se dá očekávat vyšší likvidita instrumentu. Ø Rozdělení emise Ø Forma důchodu Ø Doba splatnosti Ø Termín a forma upsání Ø Emisní kurs – cena, kterou nabízí emitent pro upsání dluhopisů. Ø Splacení ² podle umořovacího plánu
² pomocí umořovacího fondu – emitent dluhopisů se zavazuje ročně odebrat stanovené množství dluhopisů za účelem umoření na sekundárním trhu. Potřebné prostředky se shromažďují v umořovacím fondu. Tento fond spravuje správce, který také provádí zpětné odkupy na sekundárním trhu. ² povinnost zpětného odkupu – emitent se zavazuje ve stanoveném časovém intervalu určené množství odkoupit na sekundárním trhu, jestliže kurs klesne pod určitou stanovenou úroveň. Tyto dluhopisy pak již nesmějí být dány znovu do oběhu. ² výpověď – možnost předčasného splacení dluhopisu ve stanovený časový okamžik a za stanovení kurs. Právo výpovědi může být stanoveno v emisních podmínkách jak ze strany dlužníka, tak ze strany věřitele. Ø Záruky – splacení dluhopisů se zajišťuje buď majetkem emitenta nebo prostřednictvím záruk jiného subjektu. Ø Svěřenecká jistota – ve většině vyspělých zemí jsou zákonně vymezeny cenné papíry, do kterých je možné investovat svěřenecké peníze. Jestliže dluhopis patří do této skupiny, lze očekávat po něm při emisi dostatečnou poptávku. Ø Forma obchodu – burzovní, mimoburzovní Ø Tranše – tranše jsou části z celkové emise, které jsou současně vydávány za různých emisních podmínek (rozdílná splatnost, rozdílné nominální zúročení atd.). Dluhopisy emitované v podobě fyzického cenného papíru mají dvě části a to plášť (vlastní dlužní úpis) a kupónový arch s talónem. Plášť dluhopisu obsahuje:
Kupónový arch obsahuje:
Pokud jsou úroky splatné pololetně, dluhopis obsahuje dva kupóny pro každý rok trvání půjčky. Kupón opravňuje majitele k tomu, aby byl vyplacen úrok. Při vyplacení úroku je kupón odstřižen a ponechává si jej ten, kdo úrok proplatil (obvykle banka). Talón je legitimační lístek (není to cenný papír), který po vyčerpání kupónů opravňuje majitele k vyžádání nového kupónového archu tehdy, pokud na původním archu nebyly kupóny pro celou dobu trvání půjčky. Výnosy Výnosem můžeme chápat všechny příjmy, které plynou z investice od okamžiku, kdy do ní investor vložil prostředky, až do doby možného posledního příjmu z této investice. Výnosem z dluhopisů může být úrok, prémie, jiné odměny, dále také splátky i tržba z případného prodeje dluhopisu. Zákon o dluhopisech ovšem jako výnos stanovuje pouze úroky a odměny, které mohou být určeny pouze způsoby uvedenými v tomto zákoně:
Zdaňování výnosů z cenných papírů (vyjma hypotečních zástavních listů) ls169v8532hssc Zdaňování výnosů z dluhopisů se realizuje dle právních předpisů platných v České republice. V současné době je tímto obecně závazným právním předpisem zákon č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění pozdějších změn a doplňků, a dále platné mezinárodní smlouvy uzavřené za účelem zamezení dvojího zdanění. ISIN (International Securities Identification Number) – mezinárodní označení emise, přiděluje MF Název cenného papíru – název, pevná úroková sazba (resp. variabilní)/rok splatnosti; VAR – pohyblivá úroková sazba podle emisních podmínek Úroková sazba Datum splatnosti Datum splatnosti kuponu Závěrečný kurz Kód 1 – dokonalá rovnováha (nabídka se rovnala poptávce) 2 – lokální převis nabídky (kurs se pohyboval uvnitř cenového pásma) 3 – lokální převis poptávky (kurs se pohyboval uvnitř cenového pásma) 4 – globální převis nabídky (kurs vzniká na hranici cenového pásma) 5 – globální převis poptávky (kurs vzniká na hranici cenového pásma) 6 – totální převis nabídky (cena byla sice stanovena, ale obchod s danou akcií se neuskutečnil) 7 – totální převis nabídky (cena byla sice stanovena, ale obchod s danou akcií se neuskutečnil) 8 – nekotováno (poptávka s nabídkou se vůbec nestřetly) Kurs předchozí – závěrečný kurs z minulého obchodního dne Změna kursu Objem obchodu – počet kusů prodaných a koupených dluhopisů, udává se včetně alikvotního úrokového výnosu Alikvotní úrokový výnos /Kč/ - úrok naběhlý na obchodovatelnou jednotku k datu vypořádání obchodu Hrubý výnos ke dni splatnosti /%/ Základní rozdíly mezi akciemi, podílovými listy a dluhopisy:
Zajímavým druhem dluhopisu je tzv. sběrný dluhopis. Sběrný dluhopis je dluhopis, na jehož celkové jmenovité hodnotě se majitelé podílejí určitou částkou nebo počtem kusů dluhopisů. V emisních podmínkách musí být stanoveno, kdy vydá emitent majiteli konkrétní kusy dluhopisů. Referenční ceny dluhopisů Na základě dohody burzy s členy Českého klubu obchodníků s dluhopisy se burza stala garantem trhu s dluhopisy. Burza denně zveřejňuje průměrné referenční ceny dluhopisů na nákup (v %) a prodej (v %) v souboru, který je součástí kurzovního lístku. Tyto ceny slouží především pro oceňování portfolií a vyjadřují tržní cenu dluhopisů. Ceny jsou počítány jako aritmetický průměr z kotací (cena na nákup / cena na prodej) tvůrců trhu dluhopisů - členů i nečlenů burzy. Dluhopisy jsou rozděleny do tří tříd: třída A – vybrané státní dluhopisy,
Komunální obligace Zaměstnanecké obligace Euroobligace – obligace vydávané mimo území daného státu ovšem v jeho měně, ve které jsou také spláceny. Konvertibilní obligace – emitent s nimi spojuje právo a stanovuje podmínky jeho výměny za jiný dluhopis či akcie jím vydané. Alikvotní úrokový výnos – naběhlý úrok resp. kupon, od poslední výplaty kuponu
C – kuponová platba, Nc – datum poslední výplaty kuponu, Nt – datum vypořádání obchodu Výnos do doby splatnosti – vnitřní výnosové procento dluhopisu, nebo-li peněžní vážená míra výnosu obligace
Cenová citlivost dluhopisu – míra změny ceny dluhopisu při určité změně výnosu do doby splatnosti. Žádanější jsou dluhopisy s menší cen. citlivostí. Durace – parametr, kterým se kvantifikuje cenová citlivost dluhopisu, slouží k rychlému stanovení nové ceny dluhopisu při změně výnosu do doby splatnosti. Závisí na 3 základních faktorech – doba splatnosti, kupónová míra a výnos do doby splatnosti. Konvexita – slouží k přesnějšímu stanovení nové ceny dluhopisu.
Anuita je konstantní částka vyplácená pravidelně, zpravidla ročně, majiteli obligace. Zahrnuje jistinu i úrok. Anuita s nekonečnou dobou trvání se nazývá perpetuita. Formou perpetuity je konzola. Konzola je obligace s nekonečnou dobou splatnosti. Nedochází u ní ke splacení nominální hodnoty. Blokovým obchodem se rozumí obchod uzavřený mezi členy burzy a zaregistrovaný v obchodním systému burzy. Předmětem obchodu je jedna emise CP a obchod je domluven na ceně za 1 ks nebo celkovém objemu, počtu kusů, typu vypořádání a datu vypořádání. Cena uzavřeného obchodu není nijak omezena ani vázána na kurz CP. Blokový obchod musí splňovat podmínku minimálního objemu, která je v současné době stanovena na : 1 Kč pro akcie a PL, |
