Finanční struktura firmy

• definice a obsah pojmu

1. FS = struktura podnikového kapitálu jako celku (rozvaha)

2. FS = přírůstek podnikového kapitálu (dynamický přístup), ze kterého je financován přírůstek majetku

Kapitálová struktura = struktura (části podnikového - dlouhodobého) kapitálu, která financuje:

• fixní majetek 15718xom95qpg1n

• trvalou část oběžného majetku

Optimální finanční struktura: op718x5195qppg

Kriteriální funkce:

1. cizí kapitál / vlastní kapitál = finanční páka (gearing ratio, leverage ratio)

• velký poměr - riziko věřitelů Þměření finančního rizika

Cena kapitálu

1. úrok (pro cizí kapitál)

2. dividenda (u vlastního kapitálu - a. s.)

• čím delší doba splatnosti, tím vyšší cena kapitálu

• nejlevnější - krátkodobý cizí kapitál

• "střed" - dlouhodobý cizí kapitál

• nejdražší - akciový kapitál (neomezená doba splatnosti, kapitál se nevrací) - nejnižší riziko pro uživatele

• závislá na době splatnosti a na riziku jeho užití

• cenu cizího kapitálu ovlivňuje i systém zdanění - úroky z úvěrů a obligací jsou odpočitatelnou položkou ze základu daně (dividendy ne)

Optimální míra zadluženosti

1. původní představy (bez vlivu daňového systému)

• náklady celkového kapitálu ¹ funkci (náklady celkového kapitálu se vlivem změn nemění) f (změn ve finanční struktuře) Þ hledání optima nemá smysl

2. s vlivem daňového systému (snižuje cenu cizího kapitálu)

• náklady celkového kapitálu s růstem zadlužení klesají (Þ co zvyšuje podíl cizího kapitálu)

3. současnost (tzv. "U - křivka" celkových nákladů kapitálu)

• optimální podíl cizího a vlastního kapitálu, kdy průměrné náklady celkového kapitálu jsou minimální

• 40 % - optimum

• 10 % - dolní hranice

• 60 % - horní hranice

• s růstem zadluženosti rostou: náklady dluhu i náklady vlastního kapitálu

• důsledek zvýšeného rizika věřitelů i akcionářů při vyšším zadlužení

• od určité míry celkové náklady rostou - vliv daní je pohlcen vyššími požadavky věřitelů

• musí se brát ohled i na velikost a stab. zisku, majetkovou strukturu

Souvislosti majetkové struktury a finanční struktury a strategie financování

1. zásadně (zlaté pravidlo financování)

• dlouhodobá aktiva Þ dlouhodobé zdroje

• krátkodobá aktiva Þ krátkodobé zdroje

• přičemž vlastní kapitál má krýt aktiva "typická" (ostatní aktiva mohou být kryta z cizího kapitálu)

2. net working capital

• NWC > 0 Þ konzervativní strategie

• NWC < 0 Þ agresivní strategie

• překapitalizování - vyšší krytí oběžného majetku dlouhodobým kapitálem (konzervativní strategie)

• růst stability, pokles efektivnosti

• podkapitalizování - riskantní, menší platební potíže (strategie agresivní)

Finanční struktura a kontrola činnosti firmy

• kontrola:

• vlastníky

• manažery Þ nemusí být totožné

• výhodou je:

• vyšší podíl vlastního majetku (peníze jsou svoboda)

• dobrá platební schopnost (sniž. vlivu věřitelů)

• význam cash flow (vymezeno praxí)

Optimum FS:

1. minimalizuje náklady

2. je v souladu s majetkovou strukturou (rizika a strategie financování) + financování z dlouhodobých zdrojů Þ zbytečně drahé

3. je v souladu s tempem tržeb a zisku (CF)

Náklady na cizí kapitál

N_CK = náklady na cizí kapitál

i= úroková míra (v %)

D_S = daňová sazba (v %)

Náklady na celková kapitál (K) - optimalizace

CK = cizí kapitál

VK = vlastní kapitál

K = celkový kapitál

N_VK = náklady na vlastní kapitál po zdanění zisku v %