|
Finanční řízení a rozhodování podniku FRP/KEUFinanční řízení a rozhodování podniku FRP/KEUGarant: Ing. Milan HRDÝ, Ph.D. Vyučující: Ing. Milan HRDÝ, Ph.D. Program výuky:
1. Úvod 42743lui94jgr6z 1.1. Základy finančního řízení a rozhodování podniku 1.2. Faktor času ve finančním řízení a rozhodování podniku 2. Úvod do investičního rozhodování
3. Nákladová kriteria hodnocení ekonomické efektivnosti investičních projektů 3.1. Metoda průměrných ročních nákladů 3.2. Metoda diskontovaných nákladů 4. Složitější modifikace ČSH a VVP 4.1. ČSH při postupně vynakládaných kapitálových nákladech 4.2. ČSH při nestejné době životnosti investičních projektů 4.3. Upravená ČSH 4.4. Význam a výpočet VVP 4.5. Omezenost použití VVP 5. Další kriteria hodnocení ekonomické efektivnosti investičních projektů 5.1. Obecná charakteristika jednotlivých kriterií 5.2. Index rentability 5.3. Doba návratnosti a diskontovaná doba návratnosti 5.4. Účetní rentabilita (výnosnost) investice 6. Vliv úroků, daní a inflace na investiční rozhodování 6.1. Vliv úroků 6.2. Vliv daní 6.3. Vliv inflace 7. Vliv rizika na investiční rozhodování. 7.1. Podnikatelské riziko a jeho druhy 7.2. Aplikace rizika v investičním rozhodování a) výnosnost a riziko b) měření rizika: 7.3. Promítání rizika do finančních kriterií IP - analýza citlivosti IP - simulační analýza - metoda rozhodovacích stromů 5.4. Riziko portfolia 5.5. Model oceňování kapitálových aktiv a koeficient beta 8. Optimalizace finanční a kapitálové struktury 8.1. Vymezení pojmu finanční a kapitálová struktura 8.2. Průměrné náklady kapitálu 8.3. Optimální a indiferentní kapitálová struktura 8.4. Různé přístupy k hledání optimální kapitálové struktury 8.5. Aplikační problémy při optimalizaci finanční struktury konkrétního podniku 9. Obecná charakteristika financování investic
9.3. Obecná charakteristika leasingového financování, typy leasingu, právní úprava, splátky 9.4. Rozhodování mezi leasingem a úvěrem 10. Kolektivní investování a jeho úloha ve financích podniku 10.1. Základy kolektivního investování 10.2. Hlavní typy investičních fondů, hodnocení výkonnosti investičních fondů 10.3. Aktuální otázky fungování IF v ČR 11. Financování výzkumu a vývoje
12. Finanční řízení podniku a vnější(zahraniční) vztahy 12.1. Přímé zahraniční investice a jejich vymezení
Literatura Povinná Valach, J.: Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, Ekopress 2001 Hrdý, M.: Sbírka příkladů z investičního rozhodování a dlouhodobého financování, ZČU 2001 Brealey R.A., Myers S,C.: Teorie a praxe firemních financí, Victoria Publishing Praha 1992, kap. 17 a 18. Schneiderová a kol.: Případové studie z investičního řízení a rozhodování, skripta VŠE Praha 1997 Levy, H.,Sarnat M: Kapitálové investice a finanční rozhodování, Grada Publishing 1999, kap. 20 Hrdý, M.: Hodnocení ekonomické efektivnosti investičních projektů se zaměřením na ČSH, časopisy Účetnictví č.6,7,8/1998 Hrdý, M.: Aplikační problémy optimalizace finanční struktury konkrétního podniku, časopis Účetnictví č. 3,4,5/2000 Doporučená Mandíková, D. a kol.: Cvičebnice z investičního rozhodování a dlouhodobého financování, VŠE 2001 Clark J.J.:Capital budgeting, Prentice Hall, N.Jersey 1989 Fotr J.: Podnikatelský plán a investiční rozhodování, Grada Praha 1999 Dvořák I., Procházka P.: Rizikový a rozvojový kapitál, Management Press, Praha 1998 Mandel, M, Durčáková, J.: Mezinárodní finance, Ekopress 2000 Podmínky absolvování Zápočet: vypracování seminární práce Zkouška: písemná v trvání 75 minut, obsahuje 20 odpovídacích otázek po třech bodech za otázku a 4 příklady po deseti bodech za příklad. Hodnocení: výborně……………………………90 bodů a více velmi dobře………………………..80 bodů a více dobře………………………………70 bodů a více Zkouška probíhá hromadně ve velké posluchárně. První termín je pro studenty povinný (obvykle v zápočtovém týdnu, popřípadě po dohodě se studenty začátkem zkouškového období). Dále jsou vypsány zhruba 2-3 termíny v řádném zkouškovém období a jeden termín v letním zkouškovém období. Každý termín je přístupný pro všechny studenty. Kapacita posluchárny je 100 studentů. Výsledky písemné zkoušky se studenti dozví zhruba do týdne a zkoušející určí rovněž čas a místo zápisu výsledku zkoušky. Ukázka zkouškového testu: JMÉNO: _______________________________ RČ : __________________________________ Otázky k testu z “Finančního řízení a investičního rozhodování” ( Varianta L) 1. Jaké faktory ovlivňují dynamiku investic ? 2. Co zahrnují peněžní příjmy z investice ? 3. V jakých základních aspektech vystupuje v investičním rozhodování úrok jako cena zapůjčených peněz ? 4. Můžeme použít při hodnocení ekonomické efektivnosti investic metodu diskontovaných nákladů při porovnávání dvou variant s nestejnou dobou životnosti ? 5. Za jakých podmínek je nájemné u finančního leasingu možno uznat jako výdaj na dosažení, zajištění a udržení příjmů ? 6. Definujte pojem “Sharpův model (index)” . 7. Vysvětlete, v čem spočívá kompromisní teorie kapitálové struktury ? 8. Jak se určí náklady prioritního kapitálu ? 9. Jaké jsou nevýhody financování investic pomocí kmenových akcií ? 10. Na jakých veličinách je závislá směrodatná odchylka portfolia ? 11. Jaké základní veličiny musíme brát do úvahy, pokud chceme rozhodnout o financování investice pomocí leasingu nebo úvěru. 12. Jakými způsoby mohou podniky emitovat akcie na primárním kapitálovém trhu ? 13. Jakým způsobem může podnik vytvářet tiché rezervy krátkodobé a tiché rezervy dlouhodobé ? 14. Nepřijatelný investiční projekt je ten, jehož index ziskovosti je: 15. Jaké znáte formy umořování podnikových obligací ? 16. Jak se nazývá a konstruuje ukazatel, který slouží pro porovnání rizikovosti projektů s podstatně odlišnými očekávanými průměrnými hodnotami peněžních příjmů ? 17. U kterých metod vyhodnocování efektivnosti investičních projektů nemusíme varianty s různou dobou životnosti převádět na stejnou dobu životnosti ? 18. Jakou hodnotu má covariance u pozitivně korelovaných investic, u negativně korelovaných investic a u neutrálních ? 19. Definujte model CAMP ( Capital asset pricing model ) a určete k čemu se používá . 20. Čím se liší podmíněný prodejní kontrakt od dlouhodobého úvěru na movitou zástavu ? Příklady k variantě “L” 1. Vypočítejte průměrné roční náklady investičních projektů A a B a rozhodněte, který investiční projekt je výhodnější, jestli-že jsou k dispozici následující údaje: A B - diskontované náklady projektu 3.000.000,-Kč 3.200.000,-Kč - životnost projektu 5 let 6 let - úroková míra 10% 10% K výpočtu použijte tabulek. 2. Zvolte optimální variantu kapitálové struktury podniku na základě následujících údajů:
Daň z příjmů právnických osob uvažujte 39%. 3. Určete pravidelnou leasingovou splátku koncem každého roku a leasingový koeficient pro následující případ: - pořizovací cena předmětu leasingu.......................................420.680,-Kč - doba leasingu......................................................................... 6 let - úrok z úvěru na refinancování............................................... 13% - marže leasingové společnosti.................................................4% - odkupní cena...........................................................................0 Kč - rekapitalizace.........................................................................10.000,-Kč Dále vypočítejte výši roční splátky, pokud by se uskutečnila splátka začátkem každého roku. K vypočtu použijte tabulek. 4. Vypočítejte, jaký zisk před zdaněním musí společnost vytvořit, aby mohla zrealizovat plánovanou investici, při sazbě daně z příjmů právnických osob 39%, jestli-že zvažuje investovat do nebytových prostor, kde cena budovy činí 10 mil. Kč, cena pozemku 2 mil ., cena stavebního projektu činí 0,5 mil. Kč a instalace stavby 0,5 mil. Kč. Připočitatelné položky jsou stejně vysoké jako odpočitatelné a to ve výši 300.000,-Kč. Společnost hodlá na dividendách vyplatit 1 mil. Kč a příděl do rezervního fondu bude činit 0,8 mil. Kč. Dále určete jaká velikost zisku připadá na 1 Kč dividend, rezervního fondu, respektive investice při dané sazbě daně z příjmů právnických osob ? Odpovědi na otázky k testu “L” 1. a) Očekávané příjmy z investice ( klíčový faktor ) b) Reálná úroková míra (sazba) c) Systém zdanění podniku d) Investiční očekávání v dané zemi 2. a) Zisk b) Odpisy z investice během životnosti c) Změny oběžného majetku v době investice d) Příjmy z investičního majetku koncem životnosti e) daňový efekt z prodeje na konci životnosti P = Z + A +(-) O + P(m) +(-) D 3. a) Jako stimul resp. antistimul investiční aktivity b) Kriterium výběru investičního projektu c) Nástroj k diskontaci ( aktualizaci ) investičních výdajů podniku 4. Ne, musíme převést na stejnou dobu životnosti. 5. a) Najatý hmotný a nehmotný investiční majetek přejde po skončení doby pronájmu do vlastnictví nájemce b) Doba pronájmu musí být delší než 20% stanovené doby odepisování podle daňového zákona, nejméně však 3 roky ( u nemovitostí 8 let) c) Prodejní cena najatého majetku při prodeji nájemci po ukončení leasingu nesmí být vyšší než zůstatková cena, kterou by majetek měl při rovnoměrném odepisování podle daňového zákona 6. Je to rozdíl mezi výnosovou mírou portfolia a výnosovou mírou nejbezpečnějšího portfolia. Tento rozdíl se nazývá dodatečná míra portfolia a porovnává se se směrodatnou odchylkou portfolia. S = ( V(p) - V(b) ) : sigma (p) 7. Tato teorie chápe kapitálovou strukturu jako kompromis mezi úrokovým daňovým štítem a mezi náklady tísně ( úpadku ), které začínají zvyšovat průměrné náklady kapitálu. Bere v úvahu strukturu majetku firmy a velikost a stabilitu podnikového zisku. 8. N(p) = ( D(p) * 100) : ( C(p) - E ) , kde D(p) je dividenda z prioritní akcie, C(p) je tržní cena prioritní akcie, E jsou emisní náklady. 9. a) Náklady kmenového kapitálu jsou vyšší než náklady dluhu b) Dividendy se mohou vyplácet jenom ze zisku po zdanění c) Musí se hradit vysoké emisní náklady d) Dochází k rozšíření hlasovacího práva e) Dochází k rozřeďování výnosů na 1 akcii 10. a) Na podílu jednotlivých investic na celkovém portfoliu b) Na směrodatné odchylce jednotlivých investic c) Na korelačním koeficientu d) Na počtu jednotlivých investic v portfoliu 11. a) Daňové aspekty b) Úrokové sazby z dlouhodobého úvěru a systému úvěrových splátek c) Sazby odpisů a zvolený způsob odepisování d) Velikost a rovnoměrnost leasingových splátek e) Faktor času vyjádřený diskontní sazbou 12. a) Soukromou ( přímou) emisí b) Veřejnou emisí c) Prodejem akcií existujícím akcionářům na základě předkupního práva 13. Krátkodobé tiché rezervy se vytvářejí se vytvářejí podceněním zásob a pohledávek, dlouhodobé rezervy podceněním investičního majetku. 14. Menší než 1 15. a) Jednoznačně po uplynutí životnosti b) Dílčí splátky ( rovnoměrné či nerovnoměrné ) c) Výpověď (odvolání ) obligací d) Povinný zpětný odkup podle emisních podmínek e) Konverze ( za nové obligace, za akcie) 16. Je to variační koeficient V(k) = ( směr. odchylka ) : ( průměrný peněžní příjem ) 17. a) U metody průměrných ročních nákladů b) U průměrné výnosnosti investic 18. U pozitivně korelovaných investic má covariance hodnotu větší než 0, u negativně zápornou a u neutrálních 0. 19. Je to určitý model, který vyjadřuje vztah mezi výnosností individuálních akcií a výnosností souhrnu akcií na kapitálovém trhu. V(i) = alfa (i) + beta (i) * V(t), kde V(i) - výnosnost individuálních akcií podniku V(t) - výnosnost akcií na trhu alfa(i) - konstatnta určená regresí beta(i) - koeficient beta individuální akcie Používá se jako model oceňování kapitálových aktiv. 20. Při podmíněném prodejním kontraktu zůstává dodavatel vlastníkem dodávky až do okamžiku úhrady všech splátek. Při úvěru na movitou zástavu zařízení přechází do vlastnictví odběratele. Řešení příkladů varianta “L” 1. Prům. roční nákl. var. A = ( 3 mil ) : ( zásobitel 5,10% ) = 3 mil : 3.791 = 791.347,92 Prům. roční nákl. var.B = ( 3,2 mil ) : ( zásobitel 6,10%) = 3,2 mil: 4.355 = 734.787,6 Nižší průměrné roční náklady má varianta b, je výhodnější. 2. A = 0,25 * 14 * 0,61 + 0,75 * 16 = 2,135 + 12 = 14,135 B = 0,30 * 14 * 0,61 + 0,70 * 18 = 2,562 + 12,6 = 15,162 C = 0,50 * 15 * 0,61 + 0,50 * 20 = 4,575 + 10 = 14,675 Optimální kapitálová struktura je u varianty A. 3. Rekap. cena = 430.680 : zásobitel 17%,6 let = 430.680 : 3.589 = 120.000,-Kč -řád. r. spl. 120.000 * 6 = 720.000,-Kč Leas. koef. = 720.000 : 430.680 = 1.6718 Řádná roční splátka začátkem roku : 430.680 : zásobitel 17%, 6 let : úročitel 17%,1 rok = = 430.680 : 3.589 : 1,17 = 102.564,10, celkem 102.564,1 * 6 = 615.384,60 Kč, Leas. koef. = 615.384,60 : 430.680 = 1.4289 4. Z = ( d * ( P-O) + D + R + I) ) : ( 1 - d) = ( 0 + 13 +1 + 0,8 ) : ( 1-0,39 ) = = 24.262.295,-Kč Na 1 Kč D, R, I připadá 1 : ( 1 - 0,39 ) = 1,64 Kč zisku Pozn. Dále jsou uvedeny stručné přehledy jednotlivých přednášek dle Prof. Valacha, s výjimkou dalších kriterií hodnocení ek. efektivnosti investičních projektů, která budou probírána v rámci cvičení. Přednášky jsou aktuálně doplňovány o nejnovější informace. Příklady na cvičení jsou dle skript: Hrdý, M.: Sbírka příkladů z investičního rozhodování a dlouhodobého financování, ZČU 2001 Přeji studentům mnoho úspěchů při studiu a zejména, aby nemuseli opakovat předmět v 5. ročníku !!! |
